上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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