近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户(hù)为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证(肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的zhèng)监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的(de)关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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