财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期(qī)的热(rè)门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获(huò)批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是(shì)两份燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(fèn)会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影(yǐng)，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)，这一次(cì)历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起(qǐ燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗)的那(nà)些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得(dé)难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对(duì)资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基(jī)本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来(lái)新低(燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗dī)，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确定的(de)股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下的(de)国(guó)内银行仍然(rán)具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行(xíng)的(de)估值水平是(shì)偏(piān)低的(de)，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革(gé)有望使得这些(xiē)问题(tí)得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一(yī)段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出(chū)市(shì)场(chǎng)行情(qíng)结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结束的(de)指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融(róng)股走强来(lái)看(kàn)，市(shì)场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构容(róng)易(yì)被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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