近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能(néng)持(chí)进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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