四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——1分钟前刚刚哪里发生了地震近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。21分钟前刚刚哪里发生了地震023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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