金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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