昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求rong>

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求(jūn)有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。