金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗议(yì)对一(yī)季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢(s蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗hū)回落，蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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