作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只mg alt="【长江(jiāng)宏观于(yú)博团队】通缩(suō)言(yán)过(gu兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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