金融界5月27日消息 近(jìn)日因为昆明国资(zī)委的(de)一封声(shēng)明，让城投债成为(wèi)关注的(de)焦(jiāo)点，当前地方债的规模和地方政府(fǔ)的(de)偿债能(néng)力已(yǐ)经越来越被(bèi)重(zhòng)视。如何如何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰(tài)证券首(shǒu)席(xí)经济学家李迅雷发文称，地方债包括地方(fāng)一般(bān)债、专(zhuān)项债和(hé)包(bāo)括城投债在内的各种隐(yǐn)形债，其规模究竟有多(duō)大(dà)，尚有争议，但增长迅猛。包括(kuò)银行、保险(xiǎn)、基(jī)金等在内的机构投资者是地方(fāng)债的主要持有者，他们普(pǔ)遍(biàn)担(dān)心的还是(shì)城投债务(wù)、非(fēi)标(biāo)等(děng)地方政府隐(yǐn)形债风险。例如，近期贵州省政府发展研究中心提出，“化债工作(zuò)推进异常艰(jiān)难，仅依靠自身能力(lì)已无法得到(dào)有效解决(jué)。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在土地财政缩(suō)水的背景(jǐng)下(xià)，地方政府的财权与事权不匹配(pèi)问题(tí)又(yòu)凸显出来。在我(wǒ)国政府杠杆率水平并不算高的前提下，我国地方政(zhèng)府的杠杆率水(shuǐ)平确实(shí)够高(gāo)了(le)。需要调整中央和地方之(zhī)间债务余额的比例关系。“今(jīn)后应加大(dà)中央(yāng)政府的发债(zhài)规(guī)模，为地(dì)方经济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防范(fàn)区域性金融(róng)风险显(xiǎn)得尤(yóu)为重要，故在(zài)城(chéng)投公(gōng)司还没有与政府(fǔ)部门(mén)完全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困难(nán)省(shěng)份一定的“托(tuō)底”支持，在政策上大力度支持地方政(zhèng)府“化债”。如帮(bāng)助地方(fāng)政府(fǔ)（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债(zhài)务期限（非债券类(lèi)债(zhài)务展期，如遵义(yì)道桥实(shí)践(jiàn)银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过政策性(xìng)银行或商(shāng)业银行(xíng)的(de)低(dī)息资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷(léi)还建(jiàn)议(yì)，中央政策上支持地方政府通过出(chū)让国有资(zī)产(chǎn)来偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集团两(liǎng)次公告(gào)无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计1亿(yì)股股(gǔ)份（合计占贵(guì)州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市(shì)价计(jì)量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字(zì)来源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题(tí)《如何处置地(dì)方债务(wù)的辨(biàn)证思考(kǎo)》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方(fāng)债务主要体现形式

　　城(chéng)投债是指城投企(qǐ)业公开发行的公司债券(quàn)和中期票据(jù)。按照新预(yù)算法、“43号文”出(chū)台(tái)明确城(chéng)投债(zhài)与地方(fāng)政府信用脱(tuō)钩，城(chéng)投公司定位由地方政府投融资机构(gòu)转变为市场化运营主体(tǐ)，地(dì)方政府不再对城投(tóu)债兜底。但(dàn)实际(jì)上市场仍然把城投债(zhài)看作由地方政府背书(shū)的(de)高(gāo)信用等(děng)级债券(quàn)。

　　因此(cǐ)城投公司通(tōng)常(cháng)都是地方政府(fǔ)下(xià)设的(de)投融资机构，很难完(wán)全独立(lì)成为与(yǔ)政府(fǔ)无(wú)关的纯市场化(huà)的企业。城投的(de)债(zhài)务(wù)主要包括向银行(xíng)借款和发(fā)行债券(quàn)融资这两种方式，以前一种方式为主，但后(hòu)一(yī)种债权融资的规模自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(mó)也不(bù)小，到2022年(nián)末(mò)，余(yú)额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有息债(zhài)务(wù)快速扩张，每年增速均保持(chí)在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息债务为(wèi)54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发债余额的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上已经成为地方债务的主要体现形式，规模(mó)明显超过(guò)地(dì)方政(zhèng)府的(de)一般(bān)债(zhài)和专(zhuān)项债之和。城投平(píng)台中(zhōng)，如今，城投平(píng)台的债券余额(é)大约为(wèi)13.8万亿元，迄今并无违约(yuē)案例，说明城投(tóu)债仍属于地方政府背书的高等级信用债。但是，城投(tóu)平台的非(fēi)标违约情况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地(dì)方政府应确保城投债按时(shí)兑(duì)付，不能轻易违约