银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积然(rán)下(xià)降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需(xū三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积)求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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