四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、831143是什么意思降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压831143是什么意思低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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