财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北水娃是几娃？ 水娃是什么颜色(běi)京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华(hu水娃是几娃？ 水娃是什么颜色á)润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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