申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，202网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊2年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利(lì)润(rùn)体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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