作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(b氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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