四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(士官生是什么意思，大学士官生是什么dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，士官生是什么意思，大学士官生是什么ng>本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活士官生是什么意思，大学士官生是什么存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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