昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zē脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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