上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗)“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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