银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边(biān)的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zē没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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