近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能力尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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