昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为(大冤种什么意思，大冤种是骂人吗wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进大冤种什么意思，大冤种是骂人吗出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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