私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　俄罗斯乌克兰什么时候结束战争>

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的(de)“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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