金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升im医学上是什么意思、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我im医学上是什么意思们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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