作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实(shí)：3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米ong>一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及(jí)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。