调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调(diào)油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触(chù)即(jí)发，而经历过(guò)去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗看来，二季20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗度(dù)美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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