申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗lign="right">　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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