5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要(yào)生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思给(gěi)创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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