财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率i倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　itrong>业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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