私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案(àn)标准，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资(zī)产净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的(de)投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实(shí)际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的(de)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模(mó)等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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