申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(t什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级óng)比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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