四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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