4月(yuè)中(zhōng)国世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右(yòu)。世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多strong>上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高(gāo)炉(lú)开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌(pái)出台降价政策(cè)及车(chē)展等线(xiàn)下活动(dòng)拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的(de)《快(kuài)评(píng)：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的(de)三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数(shù)据(jù)显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积(jī)较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开(kāi)工能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动(dòng)能能否再(zài)度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批(pī)发价格200指数(shù)较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一(yī)方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计(jì)4月(yuè)名义出口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速(sù)维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体化(huà)产(chǎn)业链、需求(qiú)链的格局不断(duàn)优(yōu)化，出口增长韧性可(kě)能超预(yù)期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链的(de)升(shēng)级(jí)与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)人(rén)民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至(zhì)今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望(wàng)继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工具(jù)继续带动基建投资(zī)和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信贷周期(qī)或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回(huí)升；财(cái)政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和(hé)基建相关(guān)支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预(yù)期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》