金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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