财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂亲爱的让你㖭我下黑(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàn亲爱的让你㖭我下黑g)，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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