四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储(chsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服ǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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