2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高企，美联储持(chí)续(xù)加息(xī)，但(dàn)是(shì)美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来(lái)自香港(gǎng)投(tóu)资基金公会的(de)数据显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于(yú)中国(guó)香港(gǎng)注册的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报采访解析(xī)他们对(duì)于市场动(dòng)态的看法，以帮(bāng)助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚(yà)太区首席市场策(cè)略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚(yà)太区投资(zī)总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济(jì)复苏步(bù)入轨道，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经济(jì)持续快速复(fù)苏可(kě)期(qī)。随着美(měi)元走弱(ruò)，后续人民币等其它非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机(jī)构人士认(rèn)为人工智能(néng)将为各个(gè)行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司(sī)可(kě)能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部门能(néng)获(huò)得的贷款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个(gè)人消(xiāo)费(fèi)相对稳定，但(dàn)是到了下(xià)半年美国经济(jì)衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本(běn)方面内需(xū)跟服(fú)务业(yè)获(huò)诸多因素支持。亚洲地(dì)区(qū)中国，日本过去(qù)几年(nián)受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏在(zài)全球起着引领作(zuò)用。但是，如(rú)果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的(de)期(qī)望，尤其是在第(dì)一季度超出(chū)预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是对于欧美经济的预期(qī)则有(yǒu)所(suǒ)保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加(jiā)快(kuài)复(fù)苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏(sū)的压(yā)力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需时间，市(shì)场流(liú)动性和信贷宽松程度没(méi)有实(shí)质性(xìng)压力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但是(shì)高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)对经济(jì)的压制作(zuò)用(yòng)会降低欧美经济的预期(qī)。日本目前处于一(yī)个(gè)极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日本央行行长表现出会维持(chí)货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期(qī)则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压(yā)力已(yǐ)见顶，服务业(yè)通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预计(jì)美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以(yǐ)及周期(qī)性因素作用下，经济本身就有趋势(shì)性(xìng)的内生修复动力，并不需要太强的政策(cè)刺激(jī)，从(cóng)趋势上(shàng)看无论经济增长还是企业(yè)盈利(lì)的修复，目前都处在(zài)一(yī)个中(zhōng)周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及(jí)修复力度最大(dà)的(de)阶段已(yǐ)经过去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益于能(néng)源价(jià)格显著回落及冬(dōng)季(jì)天气(qì)较(jiào)预(yù)期(qī)温和(hé)等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏(huài)情况(kuàng)。日(rì)本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田和男(nán)维持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场(chǎng)，短期调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能(néng)对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概(gài)率进(jìn)入(rù)衰退。美国银行业(yè)的风波(bō)提升了衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳(láo)工(gōng)参与率的提高，以及新增就业(yè)的下降，未来(lái)失业率有抬(tái)升的可能(néng)，这将会(huì)是导致美国经(jīng)济名(míng)义(yì)上进入衰退，最(zuì)主要(yào)的推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预(yù)期。欧(ōu)元(yuán)区未来12个(gè)月出现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临的(de)通胀问(wèn)题比美国更为持(chí)久(jiǔ)。因(yīn)此，我(wǒ)们预(yù)计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一(yī)水平。中(zhōng)国经(jīng)济的强势复(fù)苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强了投(tóu)资(zī)者对于(yú)国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美(měi)联储加(jiā)息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一(yī)次加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀还没有(yǒu)回到美联(lián)储的(de)政策目(mù)标。但是3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问题，这(zhè)都(dōu)是高利率环(huán)境带来(lái)冷却经济的副作(zuò)用。在整体通胀数(shù)据逐步往下走的环境之(zhī)下，企业(yè)信心也(yě)开(kāi)始是(shì)越走越弱。美联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明年上(shàng)半年(nián)才会认真的去考虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔在(zài)过去的半年(nián)12个月多(duō)次(cì)提到，他(tā)宁(níng)愿经济出现一个(gè)温和(hé)的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决(jué)心还是非常明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市(shì)场对美(měi)联储加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会(huì)是(shì)最后一(yī)次，然(rán)后在第(dì)四季度开始逐步调(diào)整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说(shuō)，这(zhè)是(shì)个好(hǎo)消息(xī)，因为(wèi)高利率环(huán)境(jìng)导致美元(yuán)流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本市场上反映(yìng)出来了。不论是美(měi)国(guó)的银行(xíng)业还(hái)是高收益债券(quàn)领域，都出(chū)现了流动性和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)美(měi)联储最近一次(cì)加息(xī)后，进入观望态势。现在(zài)市场普遍预期(qī)从(cóng)今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可(kě)能在年(nián)底(dǐ)会(huì)有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的(de)鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部(bù)分美联(lián)储官(guān)员(yuán)都(dōu)认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应(yīng)根据未来几个月美国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察(chá)期(qī)。短期，联储将(jiāng)在控通胀及(jí)防范金融风险之(zhī)间争取平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续(xù)累积(jī)并形成(chéng)进一步的风险事件，可能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期的利率债、高评级信(xìn)用债会(huì)在大类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可(kě)能(néng)在下半年降息(xī)50个基(jī)点(diǎn)。虽(suī)然(rán)美(měi)联储结(jié)束加(jiā)息周期及(jí)随后的(de)宽松政策(cè)可(kě)能利好股市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时成(chéng)立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况触底(dǐ)才会构(gòu)成股(gǔ)市(shì)反弹(dàn)的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的表现在(zài)美联(lián)储加息接近尾声时通常(cháng)更容(róng)易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率(lǜ)的高位几乎总(zǒng)是在(zài)最后一次加息前后(hòu)出(chū)现，然后在接下(xià)来(lái)的12个月平均下跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增长放缓及(jí)通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经(jīng)录(lù)得(dé)一(yī)定(dìng)的上涨。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些变化，这(zhè)是我们需(xū)要思(sī)考的(de)问题(tí)。例如广告公司，AI是否可(kě)以进一步提(tí)升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的(de)不确定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞(páng)大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在(zài)训练环(huán)节和推理环节(jié)都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构(gòu)成的(de)服务器，以及配(pèi)套的交(jiāo)换(huàn)机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环节的(de)订单(dān)上(shàng)修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要(yào)涉及两(liǎng)类产(chǎn)品，一类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数(shù)据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上(shàng)的(de)大模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署(shǔ)成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多(duō)元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺(yì)术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探(tàn)索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投(tóu)资机(jī)会主(zhǔ)要来源于下游潜在的目标(biāo)用(yòng)户群体规模较大(dà)、用户的付费意愿强或者用户(hù)的使用时(shí)长较(jiào)长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠(diān)覆很多行业(yè)。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤其是大(dà)数据、硬(yìng)科技和(hé)软(ruǎn)科(kē)技的发展，今(jīn)年成立了(le)国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三(sān)大运营商都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发(fā)展。该板块(kuài)目前估值处于历史低位，随着去库(kù)存(cún)的稳步(bù)推进(jìn)，半导体(tǐ)板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)韩(hán)国市场则将是亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现，因(yīn)为很多(duō)中国的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会(huì)更关(guān)注利润和现金流，从而(ér)产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器(qì)学习与深(shēn)度学(xué)习模型）的发展将带来以下方面的投(tóu)资(zī)机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的需求与发展(zhǎn)。云计算(suàn)服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资(zī)源(yuán)进行训练(liàn)，这将推动(dòng)公共云(yún)服务商的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需要(yào)海量数据(jù)进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注服务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处(chù)理、机器人(rén)等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布(bù)的(de)GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技术研(yán)发的知情权以(yǐ)及行业自律是有其(qí)必要性的。一(yī)方面，知名人(rén)士的(de)呼吁(xū)显示出行业(yè)内对人(rén)工智(zhì)能安全(quán)与可控性的高(gāo)度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提高公众对(duì)此的(de)认识，同时(shí)促进相(xiāng)关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发(fā)更强古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等大的模型有助(zhù)于行业(yè)理解(jiě)现有模型的(de)风险与影响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一定(dìng)时间(jiān)观察其对(duì)社会产生的(de)影响。但另一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性(xìng)暂停可能(néng)难(nán)以有效执(zhí)行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形成(chéng)广(guǎng)泛(fàn)共(gòng)识，领先机构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展(zhǎn)方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而(ér)更多是出(chū)于(yú)对监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中产生的(de)法律规制风(fēng)险以(yǐ)及(jí)科(kē)技伦理挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上(shàng)面，用户(hù)交互过程中的数(shù)据可能(néng)涉及到用户隐私和企(qǐ)业机(jī)密，因(yīn)此现在越来越多的企业客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私有部署大模型(xíng)。另一方面，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机(jī)会借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品(pǐn)的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法(fǎ)进(jìn)度上领先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办(bàn)公(gōng)室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务(wù)提供(gōng)者应该承担信息安全(quán)主体责任，做好个(gè)人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等工作，我们(men)相信在生成式(shì)人工智(zhì)能领域的监管会日益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰(tài)：古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等未(wèi)来3个月就6个月，全球(qiú)市场资(zī)产类别方面(miàn)，固定(dìng)收(shōu)益或(huò)者债券为优(yōu)先，低配(pèi)股票。如果美(měi)国经济进入下(xià)半(bàn)年(nián)，经济(jì)增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风(fēng)险增强，那么目前美(měi)国股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还(hái)是要往下走，利(lì)率往下走(zǒu)代表这(zhè)些债(zhài)券的价格(gé)往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面(miàn)：股票的(de)部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏(piān)向中国及广泛意义上的(de)亚洲(zhōu)市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩(mó)根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等级的企业债。不看(kàn)好高收益债(zhài)的原(yuán)因在(zài)于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差(chà)的时候，一(yī)些信(xìn)贷评级(jí)比较低的企业债(zhài)，它(tā)的信用差会拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格(gé)承压。货币方面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若美元贬值(zhí)，大部(bù)分的亚洲(zhōu)货币都会(huì)得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相(xiāng)对(duì)中(zhōng)性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略(lüè)现(xiàn)在时间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末(mò)有降息预期的条件下，股票(piào)估值(zhí)压(yā)力会减小。商品受全(quán)球总需求下降(jiàng)和中国(guó)复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机会(huì)不大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年(nián)初(chū)至今的表现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤其是香港(gǎng)市场，在(zài)公司业绩(jì)普遍平(píng)稳转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下，受其(qí)他因素影响(xiǎng)的估值因素带来的下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国(guó)的盈利增(zēng)长及通胀前景(jǐng)仍存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票(piào)表现会较出色，债券也(yě)会受益(yì)。如果经(jīng)济出(chū)现严重衰退，债券(quàn)表现一(yī)定优于股(gǔ)票。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤(yóu)为(wèi)不利(lì)。股票市场投资策略：股票方面(miàn)，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我(wǒ)们的(de)股票投资策略(lüè)是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：整体而(ér)言(yán)，我们认为(wèi)今年(nián)债券的表现会优于股票的表现，特(tè)别是政府债券和投资级别的(de)债(zhài)券，能(néng)够提供(gōng)不错的收益率，而且即使在经(jīng)济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)投资策略：我们同时也看(kàn)好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的(de)上升。我们预(yù)测到2023年底，黄(huáng)金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由于美联(lián)储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄，因此我们(men)要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性(xìng)行情衰退情景下(xià)，利率带来的分(fēn)母(mǔ)端(duān)制约改善，利好利率债及高(gāo)评(píng)级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回(huí)落石(shí)油等大宗商品由于(yú)需求(qiú)下降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝对估值(zhí)均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议高(gāo)配制造、科技，低配周期(qī)、金融地(dì)产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行(xíng)业层面(miàn)，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国(guó)企；契合数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对(duì)美(měi)股偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资(zī)产（例如美股(gǔ)）对分子(zi)端下行的(de)定价不足。后(hòu)续若进入利(lì)率(lǜ)快速改(gǎi)善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可(kě)能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美元也可(kě)能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货(huò)币方面：人民(mín)币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但在(zài)美元强(qiáng)势(shì)周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我(wǒ)们继续看好亚洲(zhōu)（日(rì)本(běn)除外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采取防御(yù)性(xìng)行(xíng)业立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股(gǔ)票估(gū)值(zhí)仍(réng)然低廉，政策(cè)制定者继(jì)续(xù)支持经济(jì)增长，最(zuì)近的银行存款准备金率下调就(jiù)是(shì)明证。我(wǒ)们对(duì)美元(yuán)进(jìn)一(yī)步(bù)走弱(ruò)的预期应该会支持除日本以外的亚(yà)洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加(jiā)了对高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收(shōu)益债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们(men)更青睐发达(dá)市场投(tóu)资级政府债券，较不(bù)青睐高收(shōu)益债券(quàn)。这与(yǔ)美国(guó)的衰退(tuì)周(zhōu)期所体现出的特征一(yī)致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通常(cháng)受益于债券收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对于(yú)美国(guó)政府债券的溢价因信贷质量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等