大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交(二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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