5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下苏修是什么意思，苏修是什么意思降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn苏修是什么意思，苏修是什么意思)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年苏修是什么意思，苏修是什么意思(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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