近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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