昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另外一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wè放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉i)，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风险。

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