银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告(gào)显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼)银行系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪(水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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