银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(中国一共有多少万亿钱kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不中国一共有多少万亿钱是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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