核心观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖work on的用法以及语法，workon的用法总结率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％work on的用法以及语法，workon的用法总结，都处(chù)于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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