财联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是(shì)盘(pán)中刷新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市(shì)金融(róng)业主(zhǔ)题座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则(zé)无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块走(zǒu)强(qiáng)往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)行进，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这波快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金(jīn)对(duì)资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银(yín)行股占偏(piān)股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人)的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会(huì)。以(yǐ)国有大(dà)行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的(de)商誉(yù)，国内(nèi)银行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润(rùn)增速(sù)，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的(de)走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板(bǎn)块(kuài)，这(zhè)一(yī)成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构容易(yì)被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差(chà国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人)异(yì)巨大，建议不(bù)要单(dān)一(yī)映射分析。

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