核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)及二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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