昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造(zào)成(chéng唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么)的(de)，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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