核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高(g一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战āo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战然有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战)方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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