2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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