2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思是光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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