申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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